Особое беспокойство озвучила президент и исполнительный директор ФРС Далласа Лори Логан, которая открыто усомнилась в том, что текущих усилий достаточно для достижения целевого уровня инфляции, установленного центральным банком под отметкой 2%.
Отрезвляющая оценка Логан прозвучала на фоне тревожных сообщений об отсутствии прогресса в попытках приструнить инфляцию: такие ключевые показатели, как базовый индекс потребления частного сектора, по-прежнему превышают 2%, несмотря на самую агрессивную кампанию ФРС по повышению процентных ставок со времен Пола Волкера в начале 1980-х годов. По данным CNN, базовый индекс потребления частного сектора в марте вырос на 4,6% в годовом исчислении, что более чем в 2 раза превышает цель ФРС.
Возобновление ценового давления
Основные показатели инфляции в США, которые ослабли в конце 2022 года, в последнее время снова начали расти. Эта тенденция спутала карты и экономистам, и политикам. Не только базовый индекс потребления частного сектора пошел на попятную, но и более жесткий базовый индекс потребительских цен в марте пробил уровень 5% в год.
Возобновившееся ценовое давление перечеркнуло прогнозы устойчивого снижения инфляции в 2023 году, что противоречит более уверенным заявлениям председателя ФРС Джерома Пауэлла в начале этого года о том, что в экономике США наконец начался долгожданный процесс замедления темпов инфляции. Политики быстро вернулись к более осторожной позиции, предупреждая о том, что теперь невозможно определить путь к достижению установленного ФРС целевого уровня инфляции в 2%.
В качестве причин повышения инфляции назывались различные факторы, в том числе структурная устойчивость в ключевых секторах, таких как жилищное строительство, и прочность рынка труда на фоне повышения заработной платы. Среди более неожиданных факторов — влияние таких политических решений, как план администрации Байдена по облегчению бремени долгов за учебу и изменения в методике расчета инфляции медицинских услуг.
Несмотря на агрессивное повышение ставок ФРС, инфляция упрямо не хочет замедляться и может подорвать покупательную способность потребителей. Такая комбинация способствует глубокому сокращению самых разных расходов в различных секторах экономики. В то время как товары и услуги первой необходимости остаются приоритетными для большинства американцев, такие сопутствующие расходы, как развлечения и отдых, могут оказаться под угрозой сокращения.
Это может особенно сильно отразиться на отраслях, в значительной степени зависящих от потребительских расходов, таких как доставка еды, онлайн-казино или сервисы потокового видео. Если скорость возростания инфляции продолжит опережать темпы повышения заработной платы, здесь может наметиться замедление потребительского спроса.
Противостояние политических взглядов
В основе политических разногласий лежит баланс между насущной необходимостью сдерживания упрямо высокой инфляции и надвигающимся риском чрезмерного ужесточения политики, что приведет к более серьезному экономическому спаду и острой экономической боли.
Последние данные принесли временное облегчение в связи с тем, что в 2023 году экономике США удалось избежать открытой рецессии благодаря более стабильным, чем предполагалось, потребительским расходам. Однако реальный сектор экономики до сих пор ощущает отложенные последствия самого агрессивного ужесточения монетарной политики ФРС с 1980-х годов.
В условиях, когда ставки по ипотечным кредитам превышают 6%, а финансовые условия в целом продолжают ужесточаться, эксперты сходятся в том, что в начале-середине 2024 года рост будет более ощутимо замедляться, поскольку увеличение стоимости заемных средств все больше сдерживает активность. Теперь перед политиками стоит нелегкая задача правильно настроить экономику так, чтобы снизить инфляцию без обрушения экономики.
Примирить непримиримых политиков
Неудивительно, что крайне неопределенная динамика инфляции разжигает все более ожесточенные внутренние споры среди представителей ФРС о том, насколько сдержанной должна быть монетарная политика в будущем. Последние поразительно ястребиные высказывания Логан отражают изменение настроений среди нескольких региональных председателей ФРС, которые теперь, похоже, выступают за повышение ставок.
В то время как «голуби» вроде главы ФРС Миннеаполиса Нила Кашкари кричат о рисках для экономического роста при слишком агрессивном курсе на повышение ставок, даже центристы, вроде влиятельного управляющего Филиппа Джефферсона, были вынуждены признать, что прогресс в области инфляции остается «медленным, и это очень разочаровывает». По-прежнему относительно оптимистичный прогноз Джефферсона предполагает возвращение к целевому уровню 2% в «разумные» сроки при текущей траектории движения ставок.
Очевидно, что такие оценки не сходятся с мнением Логан и некоторых других ястребиных политиков ФРС, например, Томаса Баркина из Ричмонда. Для бизнеса и домохозяйств всё более туманные перспективы повышают вероятность того, что стоимость заимствований и общее финансовое положение будет удерживаться в жестких рамках еще дольше, чтобы окончательно подавить упрямую инфляцию.
В то время как расходы на предметы первой необходимости будут оставаться приоритетными для потребителей, различные расходы в таких сферах, как развлечения, гостиничный бизнес и розничная торговля товарами, которые не являются предметами первой необходимости, сталкиваются с постоянными препятствиями в виде повышенной инфляции и замедления роста. Как подчеркивают компании, ссылающиеся на вялый спрос и потери клиентов на фоне сильного давления на стоимость жизни, особенно уязвимыми выглядят расходы на досуг в таких категориях, как услуги по доставке еды, игры в онлайн-казино и потоковое видео.
Рынок ожидает новых сигналов от ФРС
В конечном счете, многое зависит от рекомендаций ФРС. В условиях растущего признания того, что давно обещанный процесс замедления темпов инфляции застопорился, рынки сосредоточатся на признаках перехода центрального банка к более жесткой политике.
Каждый обновленный экономический прогноз будет пристально анализироваться на предмет ястребиных настроений, которые могут предвещать превышение конечной ставки ФРС до 5,1%, указанного в мартовских прогнозах. Несмотря на то, что ФРС, несомненно, подтвердит свою главную направленность на сдерживание инфляции, любые сообщения, усиливающие опасения по поводу отсутствия прогресса, рискуют стать катализатором ожиданий повышения ставок в будущем.
И наоборот, если ФРС будет придерживаться своих прогнозов относительно дальнейшего снижения инфляции в обозримом политическом будущем, это может снизить вероятность повышения ставок — хотя, похоже, центральный банк стремительно теряет доверие к этому вопросу, учитывая непрекращающийся инфляционный кризис.